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2019年創投圈五大事件回顧、總結與點評：平平淡淡才是真！

2020-01-09 3744

   

2019年，經濟寒冬仍未“解鎖”。一級市場的創業投資，依然延續2018年的平淡無奇，春風吹不起一絲波瀾。上半年，科創板的推出挑動了一下創投機構沉寂多時的神經。下半年，整個創投圈又繼續埋頭練功磨刀，期待月見花開。而這，應該才是投資的本真。

 2019年的創投圈，或許可以這么總結：政策平平、資金緊張、出手謹慎、聚焦頭部、投向互聯網、布局大產融。回望2019年，告別喧囂，回歸投資的本真，順著時間脈絡，證券時報記者梳理了創投圈的一些重要剪影。

《粵港澳大灣區發展規劃綱要》出臺

 2019年2月，《粵港澳大灣區發展規劃綱要》出臺。以香港、澳門和廣東省9個城市共同形成的粵港澳大灣區“9+2”城市群在接下來的發展任務是：打造具有全球影響力的國際科技創新中心，這再度掀起了市場資金對大灣區投資機會的關注。從基金投資環節來看，一是通過制度建設，拓展粵港澳創新創業以及就業互聯互通，為VC/PE強化早期投資提供了新的通道和選擇。二是支持香港私募基金參與大灣區創新型科技企業融資也是向多重產業釋放利好信號。而從利好投資收益的角度，香港證券市場將吸引更多內地投資機構的目光，退出渠道將被進一步拓寬。

點評：利好政策無疑從頂層設計上為創業投資搭建了一個寬松便利的環境，也蘊藏著許多未來的商機?？墒菑恼邆鲗У绞袌?，仍需很長一段時間。站在投資的角度，無論政策環境如何，市場的大門永遠都向有心者、有力者打開，投資機構需要的是苦練內功，而不是追捧概念和風口。

科創板推出

2019年6月13日，科創板正式開板，成為今年一二級市場最受關注的事件。科創板推出，核心是支持“硬科技”企業上市融資，進一步壯大我國科技硬核。于是，今年創投圈的“硬科技”投資風便越吹越猛。從首批科創板掛牌上市企業來看，創投機構收獲頗豐。據統計，科創板首批掛牌上市公司背后合計有超200家創投股東。其中深圳的機構表現亮眼，深創投收獲了10家科創板企業，另外松禾資本、北極光創投、架橋資本、力鼎資本、啟賦資本、元禾控股、賽富基金、金沙江創投、基石資本、達晨創投、中科招商、同創偉業、元禾控股等均有企業上榜。整個上半年，從投資布局、項目篩選到估值體系重塑上，各家機構積極研究和討論，試圖搶占市場先機。

點評：在當前募資難和退出難的雙重夾擊下，如何將有限的資金投入實現效益最大化，是創投機構不得不思考的問題。而科創板的橫空出世，一定程度上給創投機構指明了探索的方向?？苿摪宓耐瞥?，讓更多的資本聚焦于技術推動型的創新企業，這在投資界將是一個新的發展趨勢。但硬科技也并非人人能碰，機構只有認清自己的優勢和資源才能在這高精尖的投資里運籌帷幄，成熟的投資機構不應跟著市場的變化而變化，因為變化很快，如果僅僅圍繞市場的變化去改變，遇到風浪就會猝不及防，而且容易在市場中喪失競爭力，因此要以不變應萬變。畢竟，科創板只是投資退出的其中一條路，能走到科創板的畢竟還是少數，多數企業會通過其他方式退出。

募資上演“冰與火”之歌

延續2018年的募資形勢，今年的創投機構募資繼續難！但同樣要看到，不少頭部機構卻逆勢而上。光速中國、TPG、德弘資本、源碼資本、華平投資、拾玉資本、加華資本、創新工場、君聯資本、德同資本等，紛紛傳來募資捷報。有人在不到半年內完成了45億美元的募資，甚至超募，有人拿下100億人民幣，但也有人見了上百家LP都屢屢碰壁。創投募資在2019年上演了一場“冰與火”之歌。頭部創投基金基本上吸納了市場上90%的資金，而這些機構在行業中的占比僅僅為1%左右，大部分創投機構仍然是“囊中羞澀”，而業內預計，這種狀況還將繼續延續。

點評：資管新規的確對創投募資造成很大的影響，但事實上，募資難的根本還在于基金沒能給投資人帶來預期收益，不能創造絕對收益，因此出色的投資眼光和投資能力，以及優異的投資回報是讓LP放心把錢交給基金的關鍵因素。在當下復雜的經濟環境里，募資問題更加像一個篩子，具備專業投資能力的GP能募資成功，而在資本過剩時期被“吹肥”的GP也該到了出清的時候了。

創投基金和政府產業基金嵌套豁免

創投機構的募資難題實際上是在“資管新規”后愈演愈烈的，但是，規定發布之時也給創投機構留了一個口子。今年10月，六部委聯合發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理產品投資創業投資基金和政府出資產業投資基金有關事項的通知》明確，創投基金和產業投資基金可以豁免多層嵌套，也就是之前與金融機構簽訂的認繳協議繼續有效。對此，業內預計能“解禁”4000億規模的認繳資金，從而投入到大大小小的創業投資基金中去。但是，也有業內人士認為《通知》只是對存量資金的安排，沒法從根本上解決募資難題。

點評：或許正如許多業內人士認為的那樣，此政策是對存量和過渡期的豁免，而非針對過渡期后的增量豁免，暫時無法從根本上解決創投基金的募資難題。但這個文件更重要的意義在于，明確了創投基金和產業基金在國民經濟中的地位，傳達出國家鼓勵早期投資、鼓勵長期投資、鼓勵符合產業政策的投資的信號，從長遠來看，對投資無疑是利好的。

WeWork上市夭折

今年備受全球資本市場關注的還有WeWork上市夭折事件。WeWork裁員、在華業務持續低迷、估值縮水近83%、IPO夭折、CEO辭職，這一幕被業界稱為是獨角獸的謝幕。估值泡沫不僅發生在WeWork上，盡管一部分獨角獸已經跳過了IPO的大門，但包括Snapchat、Uber、Lyft、Spotify、Pinterest、Peloton、Beyond Meat和Slack（WORK）都不同程度出現上市后股價大跌，引發了資本市場對這些“獨角獸”的深刻反思。一些分析人士指出，過去十年來涌現的獨角獸黃金時代，已經在2019年告一段落。

點評：在流動性泛濫的年代，資本或許有點盲目，但大潮退去，資本肯定會展現出無情殘酷的本性。國外的WeWork也好，國內的小黃車OFO也罷，一級市場投資者們已經開始清醒過來，手起刀落，斬斷沒有希望的投資，這是一場資本市場的“刮骨療傷”，PPT融資時代徹底終結，真正能出成果有市場的企業才能活下來。